Акции ММК им. Ильича ждут хозяина

Акции ММК им. Ильича ждут хозяина

     Договоренности между Ринатом Ахметовым и Владимиром Бойко начали реализовываться. Сейчас идет первый этап размещения дополнительного выпуска ценных бумаг ММК им. Ильича. В ожидании результатов допэмиссии котировки акций меткомбината снижаются, сбытовые показатели предприятия, напротив - улучшаются.

     Группа Владимира Бойко и принадлежащий Ринату Ахметову холдинг «Метинвест» назначили заявленный выпуск акций допэмиссии на август. Право на покупку акций ММК им. Ильича до 17 августа могут реализовать действующие акционеры предприятия. На протяжении второго этапа -- с 18 до 21 августа -- вместе с акционерами меткомбината акции смогут приобрести также новый инвестор. Им станет, согласно достигнутым чуть более месяца назад на собрании акционеров ММК им. Ильича договоренностям, зарегистрированная в Голладии компания Metinvest B.V. А значит, Ринат Ахметов станет владельцем 75% акций ММК им. Ильича, если действующие акционеры не воспользуются правом выкупа акций на первом этапе размещения. 

Что случилось

Аналитики инвестиционных компаний давно прочили меткомбинату поглощение. Если учесть ситуацию, в которой оказалось предприятие в последние месяцы, как бы иронически это ни звучало, желание Рината Ахметова купить большую часть актива -- это, по выражению самого Владимира Бойко, «рука помощи комбинату».

«Задолженность признанная по НДС -- 1,6 млрд. грн. Достаточно резко она увеличилась именно в 2010 году. Задолженность по оплате поставщикам сырья тоже существенно выросла именно в первом квартале. Если в 2009 году она достаточно долгий период держалась на уровне переходящей задолженности, которая есть, то в первом квартале она выросла еще на 600 млн. грн. Из них примерно 300 млн. грн. -- долг за газ и вся остальная сумма - порядка 900 млн. грн. - долг за железорудное сырье»,-- констатирует старший аналитик Dragon Capital Александр Макаров.

Одновременно с ростом долгов на ММК Ильича ухудшалась и общая финансовая ситуация. В первый квартал года существенно сократились денежные средства на счетах: к началу 2010-го было 700 млн. грн., к началу третьего картала переходящие денежные средства составляли 200 млн. грн. Все вместе и заставило Владимира Бойко поступиться собственностью. Номинально пост он свой сохранит, но осуществлять оперативный и финансовый контроль на ММК будут представители «Метинвеста», назначенные на собрании акционеров в начале июля.

Сколько стоит

По мнению инвестиционного аналитика Foil Capital Евгения Баранникова, комбинат может быть продан по заниженной цене. «Будет выпуск новых акций стоимостью по 25 копеек каждая. Это будет, по сути, продажа по номинальной стоимости. Совокупное количество ценных бумаг около 9 млрд. акций. Если умножить, то фактически новые собственники купят бумаги допэмиссии за 2,25 млрд. грн.»,-- говорит он. Такая цена, полагает аналитик, оправдана, если учитывать сельскохозяйственные активы ММК, и технически не перевооруженное состояние самого предприятия.

По данным Александра Макарова, на начало июля рыночная капитализация комбината составляла 1,3 млрд. долларов. По его мнению, такую цену, с учетом срочности сделки, текущей ситуации на рынках металла и перспективы, которая открывается перед заводом, можно считать экономически обоснованной. Заметим, к середине августа акции меткомбината потеряли в цене примерно 57%.

Кто выиграл

Последние годы взаимоотношения ММК имени Ильича с «Метинвестом» были непростыми. Стороны конфликтовали по поводу отпускной цены сырья для комбината. «В прошлом году «Метинвест» обеспечил Ильича 70% железной руды и четвертью кокса, необходимого для производства. Не исключено, что если бы они не пошли на альянс, то «Метинвест» эти поставки переориентировал бы за рубеж. В таком случаи ММК пришлось бы производство сокращать или искать сырье на том же российском рынке совершенно по другим ценам»,-- объясняет ситуацию инвестиционный аналитик BG Capital Евгений Дубогрыз.

В результате слияния «Метинвест» получит: второй по мощности металлургический завод в Украине и первый -- по выпуску плоского проката. Комбинат имени Ильича известен своими масштабами, производственной линейкой, наработанными связями с потребителями всего мира. ММК является одним из весомых украинских экспортеров стали. «Метинвест станет одной из самых сильных и наиболее прочных групп в плане вертикальной интеграции»,-- рассказывает инвестиционный аналитик Concorde Capital Андрей Герус. А еще «Метинвест» получит дополнительное производство широкого профиля; пополнит свою продуктовую линейку гарячекатанным рулоном, толстым листом, холоднокатаным рулоном. Еще одна выгода - Ринат Ахметов в результате сделки получит гарантированный сбыт своего железорудного сырья и кокса. В целом эффект от синергии для «Метинвеста» Евгений Дубогрыз оценивает приблизительно в 1-1,2 млрд. долларов в начале 2012 года.

Что касается ММК имени Ильича, комбинат так или иначе должен был прийти к тому, чтобы существовать в новом формате интеграции, с теми компаниями, у которых есть доступ к сырьевой базе. Необходимые составляющие для производства, кокс, уголь, руда, собственно, это и весь выигрыш ММК Ильича от сделки. В долгосрочной перспективе аналитики рынка прогнозируют полное поглощение комбината «Метинвестом». Как утверждает Евгений Дубогрыз, группа Владимира Бойко таки продаст свои 23,5% акций. И таким образом, «Метинвест» станет единоличным собственников ММК. Что произойдет не позднее 2015 года.

Каков эффект

Слияние «Метинвеста» и Мариупольского металлургического комбината им. Ильича укрепит позиции страны на рынке металла. «Объединив усилия, ММК им. Ильича и входящий в состав «Метинвеста» комбинат «Азовсталь», которые раньше сами конкурировали между собой по ряду товарных позиций, смогут лучше противостоять ближайшим конкурентам - российским производителям стали. Это означает, что два предприятия будут зарабатывать больше валюты, тем самым, укрепляя торговый баланс страны»,-- полагает Александр Макаров.

Предполагается, что дополнительный эффект в рамках объединенной группы будет достигаться благодаря тому, что каждая из сторон будет использовать недостающие мощности, которые имеются у партнера. Например, у ММК им. Ильича избыточные мощности по производству агломерата, которого не хватает «Азовстали». В то же время, ММК им. Ильича закупает кокс у Авдеевского коксохимического завода, который входит в Метинвест.

Первые результаты объединения активов уже наблюдаются. В июле по сравнению с июнем ММК, по данным правительства, увеличил производство готового проката на 23,6% до 283 тыс. тонн; выпуск стали -- на 7,7%, до 420 тыс. тонн, чугуна -- на 4,3%, до 361 тыс. тонн и агломерата -- на 1,4%, до 849 тыс. тонн. По сравнению с январем-июлем 2009 года в январе-июле 2010 года ММК увеличил выпуск готового проката на 28,7%, до 2 110 тис. тонн.

По словам Евгения Баранникова, причиной такой позитивной динамики производства стал доступ предприятия к системам сбыта «Метинвеста», который получил комбинат уже в июле. Сейчас ММК имеет львиную долю в поставках «Метинвеста».

Анна Козуб, «Первый Деловой»